高干预下j9九游会真人，盈利抓续被压缩。

北京技巧 11 月 8 日好意思股盘后，爱彼迎 Airbnb 公布了 2024 财年三季度财报，举座来看本季功绩各项野心大王人稍好于市集预期，但抛开预期差增长放缓、利润率下滑的逆境并未扭转，扎眼重心如下：

1、最缺点的野心 -- 总预定金额（GBV）本季度约 $201 亿，同比增速比拟上季度再放缓了 1pct 到 10%，站在了个位数增速的边际。虽比更保守的预期稍好，但增长抓续放缓的趋势并未扭转。

价量 启动成分上，本季爱彼迎 总间夜预定量约 1.23 亿次，同比增速连接小幅放缓 0.2pct到 8.5%。比拟市集更悲不雅预期的 7.1% 好出 不少，但也依旧是放缓。价的层面，本季平均客单价达 $164每晚，同比提高 1.4%，上季则为 2.1%。跟着西洋旅游需求热度的降温，酒旅已不太有提价的才能。

2、分地区看公司的业务增长，北好意思地区的营收增长了约 6%，较上季度的 9% 明显放缓。另外本季北好意思 ADR 增长了 3%，假定变现率大体抓平，北好意思地区的订单量增速梗概率仅为低个位数。

欧洲地区受益于奥林匹克的带动，间夜量的增长比上季度有所提速，收入增长了约 13%。

新兴的南好意思和亚太地区间夜量增速分辨为 15% 和 19%，增速和上季度大体抓平。然而两个地区的收入增速则分辨为 11.8% 和 13%，跑输间夜量增长，由此可见这两个地区的变现率应当是着落的。

3、营收角度，由于本季变现率同比微降了 2bps，营收同比增速为 9.9%，环比放慢 0.7pct，低于 GBV 增速，进入了个位数区间。据公司阐发注解，变现率略略着落是由于加多了用户就业上的干预，部分记入了收入的减项。

不外有时的是，本季毛利率却逆势同比走高了约 1pct，毛利润额约 32.7 亿，稍高于市集预期 1.7%。

3、由于 2024 年以来公司科罚层屡次暗意会加多干预力度，用度延伸压缩利润率是市集最神志的问题之一。按剔除股权激发的口径，除了科罚用度同比增长约 10.3%和收入增速大体抓平外，运营支抓、家具研发、营销开销的同比增速在 16%~27% 之间，其中营销开销同比增长最为明显。

加上股权激发开销后，本季 Airbnb 举座的运筹帷幄用度率共计为 46.7%，较旧年同时增多了 4.3pct，明显压缩了公司的利润率。最终，运筹帷幄利润为 $15.3 亿，较旧年同时只是增长了 2%。

4、关于 2024 年 4 季度，公司营收区间 $23.9~24.4 亿，请示上限稍高于市集预期的 24.2 亿，偏中性。其他缺点野心上，公司预期 4Q 的间夜单量增速环比本季（8.5%）会略有提速，但可能仍够不上双位数。客单价同比略有增长（但增长幅度环比是增是减莫得昭示）。利润端，退换后 EBITDA 利润率则会因营销和家具干预连接同比缩窄。

5、推进酬谢角度，本季度公司一共回购了价值约 $11 亿的股票，全年截止前三季度累计回购了约 $26 亿，年化后相当于 3.7% 的推进酬谢率。不外值得珍惜，公司本季度的运筹帷幄现款流相同为 11 亿，因而后续念念连接提高回购力度可能有压力。

海豚投研不雅点：

凭据上文的分析，本季度 Airbnb 各项野心王人比更保守的市集预期稍好，这点无需否定。然而超越预期差，从功绩本身的趋势咱们不错看到：

1）增长层面，订单量、客单价和总订单额的增速王人连接小幅下滑，增长放缓的趋势并未得回扭转。分地区来看，北好意思地区连接明显恶化，其他地区的营收增长也仅踌躇在略高于 10%，距离跌落到个位数增长的安全距离果决不高。可见 Airbnb 濒临的增长压力在大家是大王人道的。

2）利润层面，因为用度开销的明显加多，导致变现率走低，用度率进取、利润率向下，导致公司的运筹帷幄利润增速已两个季度在 0 增长独揽踌躇，盈利的压力愈加明显。而加大的干预，一方面是公司为了执行新业务和征战新市集的主动遴荐，但另一方面梗概率也反应了濒临增长压力下的被动遴荐。

以上两点和谐在通盘，增长趋缓、利润缩窄，可谓是双输的恶性场地。天然下季度增长会有所改善，但利润率照旧承压削弱的景色。举座不雅感照旧偏负面的。

估值角度，天然 Airbnb 现在的功绩趋势并欠安，但现在 Airbnb 的 EV/EBITDA 估值仍高于同业的 Booking 和 Expedia。若按 PE 估值来看，对应 25 年 GAAP 净利润仍有约 30x 的估值。可见估值仍不算低廉，海豚投研难以将其视作一个舒畅的投资地方。

以下为扎眼解读

一、推崇稍好于预期，但中枢业务野心增速连接趋缓

最缺点的野心 -- 总预定金额（GBV）本季度约 $201 亿，同比增速比拟上季度再放缓了 1pct 到 10%，站到了个位数增速的边际，虽比更保守的预期稍好，但增长抓续放缓的趋势并未扭转。

价量角度分辨来看，本季爱彼迎总间夜预定量约 1.23 亿次，同比增速连接小幅放缓 0.2pct到 8.5%，但比拟市集更悲不雅的 7.1% 的增速预期照旧好出不少。

价的层面，本季平均客单价达 $164每晚，同比提高 1.4%，上季则为 2.1%。跟着西洋旅游需求热度的降温，酒旅已不太有提价的复旧和动能。

分地区来看，公司透露北好意思地区的营收增长了约 6%，而 ADR 则增长了 3%，假定变现率大体抓平，那么北好意思地区的订单量增速梗概率仅为低个位数。爱彼迎也暗意现在该地区的出游绝大部分王人是由相对低廉的国内游组成。

欧洲地区则受益于奥林匹克的带动，间夜量的增长比上季度有所提速。由于相同的原因，ADR 也同比提高了 6%。和谐欧洲地区收入增长了约 13%，订单量增速应当约为中高个位数。

新兴的南好意思和亚太地区间夜量增速分辨为 15% 和 19%，增速和上季度大体抓平。然而两个地区的收入增速则分辨为 11.8% 和 13%，可见这两个地区的变现率有所着落。

二、变现率略降 & 收入增速滑入个位数

营收角度，由于本季变现率同比微降了 2bps，因此本季营收同比增速为 9.9%，环比放慢 0.7pct，低于 GBV 增速，也认真进入了个位数区间。据公司阐发注解，变现率略略着落是由于加多了用户就业上的干预，部分记入了收入的减项。

天然并未低于市集预期，但在 GBV 增长放缓，变现率也趋承两个季度略略着落的共振下，收入增长放缓的势头仍相当 "毅力 "。

不外有时的是，本季毛利率却逆势同比走高了约 1pct，毛利润额约 32.7 亿，稍高于市集预期 1.7%。

三、高干预下，盈利抓续被压缩

除了营收增长的放缓，市集最神志的另一个问题，即公司科罚层屡次标明的 2024 年公司的干预会明显加多。

骨子来看，按剔除股权激发的口径，除了科罚用度同比增长约 10.3% 和收入增速大体抓平外，运营支抓、家具研发、营销开销的同比增速在 16%~27% 之间，且营销开销同比增长最为明显。和科罚层先前的宣言大体一致。

而加大的干预，一方面反应了公司为了执行新业务和征战新市集的主动干预，另一方面梗概率也反应了濒临增长压力下的被动遴荐。

加上股权激发开销后，本季 Airbnb 举座的运筹帷幄用度率共计为 46.7%，较旧年同时增多了 4.3pct，明显压缩了公司的利润率。最终 Airbnb 本季的运筹帷幄利润为 $15.3 亿，较旧年同时只是增长了 2%。剔除股权激发后，经退换的运筹帷幄利润为 $18.9 亿，同比增长 5.9% 的，推崇稍好些。

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本文来自微信公众号 "海豚投研"（ID：haituntouyan），作家：海豚君j9九游会真人，36 氪经授权发布。