一周研报

华兴证券“兴·研究”为您摘编华兴证券研究所上周研报精华，助您全面了解海表里经济走势，透析细分市集热门。

华兴证券研究所依托华兴老本集团与华兴证券在新经济限度的资源获取智商，触达中国新经济限度的多个边缘，将二级市集研究法子和一级市集投行教导相聚拢，努力带来新经济限度前沿的研究终结，敬请合手续关注。

科技硬件

]article_adlist-->

要点关注新iPhone相机适度功能及AI关联规格升级

•  随iPhone 16发布的相机适度功能及用户AI体验进步超出预期。

•  咱们合计三折叠屏幕是华为Mate XT杰出众人的主要卖点；Apple Watch和AirPods的推出清寒饱和蜕变。

相机适度功能超出咱们预期。在9月9日iPhone 16系列发布会之后，咱们对新机型的参数进行了分析，合计该系列的初学价钱、前置录像头像素、内存（RAM）和AI惩办器性能基本相宜市集预期，但也有几个方面超预期：阐明发布会音书，1）iPhone 16 Pro和16 Pro MAX的屏幕尺寸辞别进步至6.3英寸和6.9英寸；2）与A16比拟，A18芯片的GPU和CPU性能辞别提高100%和30%，且视频播放时间更长；3）天然iPhone 16 Pro和16 Pro MAX的主摄镜头变化有限，但超广角镜头从1200万像素升级到4800万像素，长焦镜头变焦从3倍进步至5倍。举座而言，尽管8GB内存和前置录像头的变化可能让市集失望，但咱们合计电板规格和超广角镜头有更正剖析。更垂死是，咱们合计相机适度功能的发布(轻按启动相机，手指滑动诊疗相机缩放，按键进行拍照)代表了苹果公司收受AI的一个转移点，旨在通过进步惩办器和相机以进一步优化用户体验。此外，阐明发布会音书，Apple Intelligence（苹果的“个东谈主智能系统”生成式AI功能）将当先在10月份向英语国度用户（从好意思国开动）提供就业，并在2025年面向汉语、法语、日语和西班牙语等话语环境推出。咱们预期iPhone价钱不变有望因循销售势能。此外， Apple Watch和AirPods方面咱们合计蜕变较少。

华为最新的三折叠屏幕时刻正在演进。接头到华为Mate XT杰出众人较早前的P70 Ultra在长焦和超广角等录像方面出现一定左迁，咱们合计三折叠屏仍是华为Mate XT杰出众人的主要卖点之一。阐明金融界，终端9月8日，Mate XT杰出众人的用户预订量已超300万。

行业风险：宏不雅经济疲弱影响智高手机需求；规格升级放缓；汇率波动。

文告称号：《科技硬件 - 要点关注新iPhone相机适度功能及AI关联规格升级；上调舜宇光学至买入评级》

文告日历：2024年9月19日

文告作家：王国晗, 分析师 | 执业文凭编号: S1680524080001

汽车汽配

]article_adlist-->

8月新能源汽车浸透率连续增长至53.5%，“金九银十”将进一步促进举座车市销量进步

•  8月新能源汽车销量同环比增长43.4%/17.0%，浸透率环比增长2.8个百分点。

•  8月能源电板销量和装机量环比增长10.0%/13.5%，储能电板销量同环比合手续增长。

•  瞻望9月乘用车及新能源汽车补贴将合手续发力，金九银十将进一步促进举座车市销量进步。

8月新能源汽车销量同比增长。阐明乘联会数据，8月狭义乘用车零卖销量终了192.1万辆，同环比增长0.1%/1.8%；批发销量终了216.9万辆，同比着落3.0%，环比增长3.1%。当月新能源车零卖销量达102.7万辆，同环比增长43.4%/17.0%，8月浸透率为53.5%（7月浸透率为50.7%）。插电混动车型（PHEV）前8月累计销量252.1万辆，同比增长75.7%，增幅剖析进步纯电车型（BEV）的15.7%。咱们合计8月新能源车销量较快增长的原因主要系以旧换新计谋合手续引发新能源车市集消耗谨防。1-8月国内累计新能源车零卖和批发销量辞别达到601.2/660.8万辆，辞别同比增长35.3%/30.1%。出口方面：8月总体汽车出口仍然延续增长态势。阐明乘联会统计口径，8月新能源乘用车出口9.9万辆，同环比增长23.7%/7.6%，占乘用车出口24%，较客岁同期合手平；其中A0级电动车占比达到近50%，上汽等自主品牌微型电动车在欧洲推崇较强。8月国内新能源车销量Top 5车型为：比亚迪海鸥（46,830辆）、Model Y（45,330辆）、比亚迪秦PLUS（42,765辆）、比亚迪宋PLUS新能源（39,799辆）、比亚迪秦L（35,957辆）。

8月能源电板销量和装机量环比增长10.0%/13.5%，储能电板销量同环比合手续增长。阐明中国汽车能源电板产业蜕变定约（下文简称“蜕变定约”）数据，8月，我国能源和储能电板销量为92.8GWh，同环比增长43.2%/7.5%。其中，能源电板销量为68.4GWh，同环比增长26.6%/10.0%，占总销量73.7%；储能电板销量为24.4GWh，同环比增长126.4%/1.1%。1-8月，我国能源和储能电板累计销量为581.8GWh，累计同比增长42.1%。出口方面：前8个月我国能源和储能电板累计出口达106.0GWh，累计同比增长23.0%。其中，能源电板累计出口量为80.8GWh，累计同比增长5.3%，储能电板累计出口量为25.2GWh，累计同比增长165.7%。装机量方面：8月，我国能源电板装车量47.2GWh，同环比增长35.35/13.5%。其中三元电板装车量12.1GWh，占总装车量25.7%，同环比增长12.3%/6.8%，磷酸铁锂电板装车量35.0GWh，占总装车量74.2%，同环比增长45.6%/16.1%。

瞻望9月乘用车及新能源汽车补贴将合手续发力，“金九银十”将进一步促进举座车市销量进步。由于有“金九银十”的雅致销售预期和冬季购车潮的迟缓启动，尤其是近期农民工返乡热，朔方和西部车市合手续走强。因此，咱们瞻望9月举座车市销量有望环比合手续进步，新能源车浸透率合手续冲破50%。阐明寰宇汽车以旧换新平台最新数据涌现，截止8月31日上昼10点，一经收到汽车报废更新补贴恳求进步80万份，以旧换新计谋效果剖析。咱们瞻望2024全年中国新能源车零卖和批发口径的销量辞别为1,000万和1,100万辆摆布，同比增长29%/24%。

风险指示：新能源汽车销量不足预期；行业竞争加重；原材料价钱波动。

文告称号：《汽车汽配 - 8月新能源汽车浸透率连续增长至53.5%，“金九银十”将进一步促进举座车市销量进步》

文告日历：2024年9月20日

文告作家：王一鸣, 分析师 | 执业文凭编号: S1680521050001

王梓溢, 分析师 | 执业文凭编号: S1680524060001

【免责声明】

以上施行节选自华兴证券一经发布的证券研究文告，具体分析施行（包括风险指示等）请详见对应主题的无缺版文告。若因对文告的摘编产生歧义，应以无缺版文告施当作准。

本公众号仅转发华兴证券有限公司（下称“华兴证券”）已发布研究文告的部分不雅点。无缺的投资不雅点应以华兴证券研究所发布的无缺文告为准。如欲了解无缺不雅点，应筹商华兴证券对口销售东谈主员或分析师以获取无缺文告。

本公众号推送施行仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估袭取关联推送施行的稳健性，华兴证券不会因订阅本公众号的行径大致收到、阅读本公众号推送施行而视关联东谈主员为客户。

在职何情况下，本公众号所载信息、看法不组成所述证券或金融器具营业的出价或征价，评级、规划价、估值、盈利预测均分析判断亦不组成对具体证券或金融器具在具体价位、具体时点、具体市集推崇的投资提出。该等信息、看法在职何时候均不组成对任何东谈主的具有针对性的、携带具体投资的操作看法，订阅者应当对本公众号中的信息和看法进行评估，阐明本人情况自主作念出投资决议并自行承担投资风险。

本而已较之华兴证券厚爱发布的文告存在延时转发的情况，并有可能因文告发布日之后的神态或其他身分的变更而不再准确或失效。本而已所载看法、评估及预测仅为文告出具日的不雅点和判断。该等看法、评估及预测无需见告即可随时调动。

华兴证券对本公众号所载而已的准确性、可靠性、时效性及无缺性不作任何昭示或表现的保证。对依据大致使用本公众号所载而已所形成的任何后果，华兴证券及/或其关联东谈主员均不承担任何体式的包袱。

本公众号偏激推送施行的版权归华兴证券统共，华兴证券对本公众号偏激推送施行保留一切法律职权。未经华兴证券预先书面许可，任何机构或个东谈主不得以任何体式翻版、复制、刊登、转载和援用，不然由此形成的一切不良后果及法律包袱由暗里翻版、复制、刊登、转载和援用者承担。

↑高下滑动稽查更多↓

]article_adlist-->

精选港股通研报

以下港股通文告英文版由华兴证券（香港）发布，中语版由华兴证券研究所团队进行审核。华兴证券研究所依托华兴老本集团与华兴证券在新经济限度的资源获取智商，触达中国蜕变经济限度的多个边缘，努力为您带来前沿、全面的研究终结。敬请合手续关注。

泡泡玛特

 (9992 HK)

]article_adlist-->

短期内有望合手续强增势，但永久不细则性犹存

•  近期销售收入推崇亮眼，主要受益于新址品线的到手推出以及国外市集获取高利率。

•   咱们对国内和国外业务的收入细项假定进行了诊疗。

新址品线推动国内业务增长，线下门店销售保合手高位，短期线上销售亦有所进步。泡泡玛特公告2024年中期功绩，中国国内市集收入同比增长31.5%，推崇超出预期，其中零卖店/机器东谈主商店/线上销售收入辞别增长23.1%/16.2%/34.0%。咱们合计，增长强劲部分收货于其IP的合手续劝诱力以及新址品线（如毛绒玩物和软胶系列）的推出。咱们追思了收入假定，合计泡泡玛特国内单店销售收入2H24和2025年将进一步增长，原因是新IP和新址品带来的强劲增势似乎已透彻对消了中国经济环境的不利影响。但是，跟着抖音渠谈增长趋于平淡化，2H24线上销售增势可能会开动放缓。举座来看，咱们瞻望泡泡玛特国内收入增速将保管在双位数，2025/26年同比增长16.7%/12.1%。

国外市集收入后劲更大，但存在竞争和利润率的不细则性。泡泡玛特1H24国外业务同比增长237%，零卖店和线上销售收入均翻了三倍以上。接头到泡泡玛特国外市集的门店较少（终端1H24为83家，而国内有374家），咱们合计跟着门店膨胀，销售收入的强劲增势将得以合手续，尤其是在东南亚。由于某些市集售价较高、单店销售收入较高且狡计成本较低，国外业务的狡计利润率合手续进步，1H24一经超越了国内业务。咱们瞻望泡泡玛特短期内将保管收入增长和利润率膨胀的强劲势头，但咱们也要强调的是，一朝门店荟萃拓展至一定水平开动稀释平均门店销售收入，则需密切关注竞争情况和利润率走势。

风险指示：下行风险——居品发布疲软；国外膨胀速率慢于预期；东谈主民币增值；竞争强烈。上行风险——获客/居品发布进展更佳；成本管控灵验；国外膨胀加速；东谈主民币贬值。

文告称号：《泡泡玛特 (9992 HK) - 短期内有望合手续强增势，但永久不细则性犹存》

文告日历：2024年9月18日

此文告为授权转发的港股通证券研究文告，英文版块由华兴证券（香港）分析师以英文撰写并于2024年9月13日在香港发布。华兴证券有限公司将转发许可界限内的英文文告翻译成中语在内地发布，中语文告由华兴证券分析师姜雪烽（证券分析师登记编号: S1680519070001）审核。

【免责声明】

华兴证券（香港）有限公司（以下简称“华兴证券（香港）”）为华兴证券有限公司的关联方，其合手有华兴证券有限公司控股鞭策华兴金融就业（香港）有限公司 100%的股权，为华兴证券有限公司的盘曲控股鞭策。 平安：以上中语授权转发证券研究文告（以下简称“以上文告”）中，并未包含本公司转发机制未隐蔽个股投资分析看法的关联施行 （如适用），以及受华兴证券（香港）联系授权契约不停无法转发的 ESG Scorecard 施行。同期，以上文告未包含华兴证券（香港） 分析师撰写的原英文版块证券研究文告（以下简称“英文文告”）附录中对于在香港之外地区正当发布英文文告所需泄露的分析师声明、法律实体情况、特定国度及地区的情况、评级及投资银行就业的漫步情况、规划公司过往的评级、股价、规划价等施行，而况以上文告与英文文告中由系统自动生成的数据可能存在不一致。此外，由于以上文告转发经过中可能存在一定延时，华兴证券（香港）可能已发布对于原英文文告更新版块的研究材料（阐明关联法律设施，该等研究材料尚待翻译成中语并定稿）。 对于本次转发的中语文告，您可向华兴证券有限公司磋商以获取更多信息。 

本公众号推送施行仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估袭取关联推送施行的稳健性，华兴证券不会因订阅本公众号的行径大致收到、阅读本公众号推送施行而视关联东谈主员为客户。述证券或金融器具营业的出价或征价，评级、规划价、估值、盈利预测均分析判断亦不组成对具体证券或金融器具在具体价位、具体时点、具体市集推崇的投资提出。该等信息、看法在职何时候均不组成对任何东谈主的具有针对性的、携带具体投资的操作看法，订阅者应当对本公众号中的信息和看法进行评估，阐明本人情况自主作念出投资决议并自行承担投资风险。公司地址：上海市虹口区东大名路 1089 号北外滩来福士东塔 2301。 筹商电话：400-156-8888

↑高下滑动稽查更多↓

]article_adlist--> 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP