（原标题：豪掷百亿组网卫星 “AI卫星独角兽”将来是星辰大海也曾泡沫？）九游会J9

《投资者网》张静懿

近期，成皆国星宇航科技股份有限公司（以下简称“国星宇航”或公司）厚爱向港交所递交上市央求，国泰君安海外担任独家保荐东谈主。

若得胜上市，这家树立仅7年的民营贸易航天企业将成为港股“贸易航天第一股”。干系词，招股书自满，国星宇航营收快速增长的同期，耗损幅度抓续扩大，三年累计耗损超4亿元。

这种"增长与失血"并存的反差，浮现出洋内贸易航天行业的中枢命题——在时代突破与成本追捧的夹缝中，可抓续的盈利口头尚未找到出口。

成本传闻与估值泡沫

国星宇航的成长轨迹号称成本市集的“教科书案例”。自2018年树立以来，公司共完成9轮融资，投后估值从当先的9500万元飙升至2024年末的65亿元，七年增长6742%，增速远超同期互联网独角兽企业。

成本的热捧源于“AI+航天”的稀缺定位。公司首创东谈主陆川主导的“星算打算”提倡以2800颗算力卫星组网构建天际算力汇聚，2024年9月辐照的环球首颗AI大模子科学卫星，考据了在轨启动AI时代的可行性，进一步强化了这一愿景的落地性。

成本加抓下，公司鼓舞结构呈现市集化与国资会通的特征。早期投资方包括电子科技大学旗下成皆电科、深创投等机构；2023年5.2亿元融资由洪泰基金领投，泰山城建、青岛海发等方位国资跟投。

干系词，高估值背后暗归隐忧。2022年至2024年前三季度，公司营收分辨为1.77亿元、5.08亿元、2.37亿元，净耗损则从9090万元扩大至2.14亿元。这种“增收不增利”的局势，浮现出贸易航天企业的典型痛点。

国星宇航的业务口头分为星基责罚有沟通（占比超80%）和卫星干事两大板块。前者主要指卫星硬件销售，后者涵盖数据干事、轨谈运维等。尽管公司已得胜完成13项天际任务，并自主开导多颗AI卫星，但毛利率波动剧烈，阐明期内玄虚毛利率在14%至25.9%之间游荡，远低于传统航天企业30%至40%的水平。

成本高企是盈利窘境的中枢原因。公司阐明注解称，航天级元件采购和卫星辐照用度占总成本70%以上。以单颗基础版卫星为例，制变成本约200万元，而辐照成本可能高达数百万元（把柄火箭类型不同）。此外，卫星折旧周期短（常常5-8年）、在轨损耗不可逆，进一步推高隐形成本。

贸易口头局限性亦退却淡薄。目国星宇航客户以方位政府和大型机构为主，需求集结于遥感监测、济急通讯等定制化场景。这种ToG/B口头虽能带来领路订单，但议价空间有限。

招股书就坦承，“早期单卫星销售导致出产成本高于姿色价值，订价纯真性不及。”市集东谈主士领路，卫星租借业务存在隐性风险，若客户半途隔绝干事，卫星残值回收率不及30%，轨谈资源占用费上升亦加剧成本压力。

行业困局与解围旅途

国星宇航的财务窘境折射出中国贸易航天行业的共性挑战。从产业链高低游来看，A股卫星企业无数靠近盈利压力，举例中国卫星因军方订单延长托付，2024年净利润瞻望同比下滑超78%；北斗星通受民用导航末端需求萎缩影响，前三季度营收骤降66%；上海瀚讯则因低轨卫星载荷尺度化不及，前三季度耗损扩大至9129万元。

行业分析东谈主士指出，面前贸易航天靠近三重瓶颈，市集需求碎屑化（依赖政府订单且回款周期长）、产业链协同不及（高端元器件依赖入口）、时代迭代风险（卫星寿命与更新周期错配）。

要冲突盈利魔咒，贸易航天企业需重构贸易口头。海外对标企业如SpaceX，通过星链（Starlink）将卫星制造与通讯干事系结，形成订阅制现款流；Planet Labs则转向遥感数据aaS（干事即平台）口头，缩短对硬件销售的依赖。

国星宇航的“星算打算”试图效仿这沿道路，通过构建卫星算力汇聚提供天际旯旮打算等高附加值干事。但“星算打算”需至少辐照2800颗卫星，业内东谈主士估算，组网成本或超百亿元，远超公司面前融资智商。

短期解围依赖时代降本。国星宇航开导的AI有用载荷可将数据处理任务前置至卫星端，减少回传数据量，从而缩短大地站开导成本。2024年辐照的AI大模子卫星已考据星上模子历练智商，若算法优化得胜，单星效劳或教育30%以上。

策略环境亦开释利好。2024年《国度航天法（草案）》明确饱读舞民营成本参与航天当作，多地政府推出卫星产业园区并提供税收减免。国星宇航的国资鼓舞布景为其争取方位订单提供便利。

干系词，伏击的现款流压力退却淡薄。限度2024年9月末，国星宇航账面现款仅余3.2亿元，按面前月均耗损 2374万元打算，仅能督察13.5个月运营。这次IPO募资中，40%将用于卫星研发，30%偿还债务，剩余部分补充流动资金，突显“输血续命”的近况。

成本市集的耐烦正在接受进修。尽管艾瑞规划预测2030年中国贸易航天市集界限将达2.8万亿元九游会J9，但面前行业仍处于“烧钱换时代”的早期阶段。国星宇航若弗成在将来两年内显耀教育星基干事收入占比，恐难扭转“估值泡沫”质疑。正如某私募基金合资东谈主所言，“贸易航天是十年维度的赛谈，但投资东谈主给的窗口期可能只好三年。”（想维财经出品）■